四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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