昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(shì)全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50>

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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