大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级(j025是哪里的区号，025是哪里的区号查询í)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duā025是哪里的区号，025是哪里的区号查询n)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看025是哪里的区号，025是哪里的区号查询，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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