自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　认真地还是认真的写作业，认真的与认真地

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。认真地还是认真的写作业，认真的与认真地p>

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易(yì)方达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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