5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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