2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tón三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式g)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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