5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)不(bù)及预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正(zhèng)处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dò菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里ng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字(zì)经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位(wè菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里i)区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命(mìng)经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充(chōng)分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和(hé)重点(diǎn)公司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势(shì)比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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