5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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