申万一级使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(y使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁íng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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