私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致HBC路由器能用WiFi吗净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金(jīHBC路由器能用WiFi吗n)管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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