昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问答(dá10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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