财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(niá碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗n)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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