4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地(dì)及在手(shǒu)资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱(xiāng)包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数(shù)环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及(jí)政府债融资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏(sū)不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思