财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市(shì)场较长一段时(shí)期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(sh什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型大金融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如(rú)银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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