来源：高(gāo)瑞东宏观笔记(jì)

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖(nuǎn)主(zhǔ)要缘于疫后(hòu)复苏(sū)红利驱动，表现为生(shēng)产恢复推动(dòng)出(chū)口形(xíng)势好转(zhuǎn)，出(chū)行需求释放催化下游消费(fèi)回暖。从行(xíng)业(yè)表现看(kàn)，制造业从去年四季度的“量(liàng)价齐跌(diē)”转向(xiàng)“量升价跌”，企(qǐ)业或从主动(dòng)去库转向(xiàng)被动去库。从(cóng)景(jǐng)气度边际表(biǎo)现看，下游消费制造(zào)>；中游装备制造>；上游原材料(liào)加工；服务业中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地产等(děng)线下活动回暖，但距离疫情前仍有一定差(chà)距。

　　向前看(kàn)，考虑(lǜ)到(dào)疫后(hòu)经济脉冲式修复放缓、海外总需求回(huí)落预期(qī)逐步兑现(xiàn)，消费回暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升级将成(chéng)为推动下一(yī)阶段国内(nèi)经济复苏的主线。

　　制造业、服(fú)务业是(shì)驱动一季度经济复苏的主因(yīn)

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房地产等行业景气度(dù)明显(xiǎn)提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售回暖而投(tóu)资疲弱的特点相一致(zhì)。

　　从制(zhì)造(zào)业内部来看，今年3月，制造业各行业景气度普遍回(huí)暖，多(duō)数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给端修复好于需(xū)求端，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)去库进程尚(shàng)未结束。从行业景气度边际改(gǎi)善(shàn)情况(kuàng)来看，下(xià)游消费制造(zào)>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工(gōng)，煤炭行业(yè)景气度表现为高位放缓。

　　下游消费制造(zào)行业中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的(de)酒饮料茶、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教娱(yú)、烟草、家具制造行业景气(qì)度(dù)较(jiào)高，部分行业表(biǎo)现为(wèi)“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制造业行业(yè)景气度居中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电气机械、专用设备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设备。

　　上游(yóu)原材(cái)料(liào)加工行业景气度(dù)改善幅度最弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行业仍然受到价(jià)格下(xià)跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属(shǔ)>；；；黑(hēi)色金属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖和产业(yè)升(shēng)级(jí)或是推动(dòng)下一阶段经济复苏(sū)的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受(shòu)益于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动。需求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房、服务消费需(xū)求得以释放(fàng)；供给方面(miàn)，国内(nèi)复工复(fù)产加(jiā)快(kuài)推进(jìn)，生产(chǎn)端(duān)快速恢复，是推动年(nián)初(chū)出口数据(jù)好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济复(fù)苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后(hòu)复苏红利(lì)驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回落的(de)预期逐步兑(duì)现，后续驱(qū)动国内(nèi)经济增长的线(xiàn)索，大概率来自于消费回暖和产业升级(jí)两(liǎng)条主线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾向(xiàng)明显回升(shēng)，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数(shù)据指向居民“去(qù)杠杆”势(shì)头缓和，未(wèi)来消费回(huí)暖(nuǎn)的确定性进一(yī)步增(zēng)强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费(fèi)有望(wàng)持续修复，家电(diàn)、家具、纺服等与出行及(jí)地(dì)产(chǎn)后(hòu)周期相关的可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产(chǎn)品(pǐn)出口(kǒu)优势增(zēng)强，有望(wàng)维持出口韧性；随着下(xià)游消费稳步(bù)修复(fù)、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业(yè)企业盈利有望向上修复，企(qǐ)业将(jiāng)从(cóng)主(zhǔ)动去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被(bèi)动(dòng)去库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备投(tóu)资(zī)需求有望改(gǎi)善，推动中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一、本(běn)周(zhōu)聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是(shì)驱动(dòng)一季度经济复苏(sū)的主因(yīn)

　　一季度(dù)我(wǒ)国GDP总(zǒng)量实(shí)现超预期增长，指向疫后复(fù)苏背景下，国(guó)内(nèi)经(jīng)济企稳回升。但不同于(yú)海(hǎi)外(wài)国(guó)家疫(yì)后复(fù)苏(sū)的(de)规(guī)律，本轮(lún)国内疫后复苏发生(shēng)在(zài)外(wài)需回落、国内经济转向高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的过程中(zhōng)，因此驱动(dòng)疫(yì)后(hòu)经济复(fù)苏(sū)的力(lì)量并不均衡，行(xíng)业分化特征明显。因此，我(wǒ)们(men)重点从行(xíng)业(yè)层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业(yè)表(biǎo)现来看(kàn)，今年一季度(dù)制(zhì)造(zào)业、交(jiāo)通运输业、房(fáng)地(dì)产业景气度明显提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年(nián)初出口数据好(hǎo)转、服务(wù)消费快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)而投(tóu)资疲弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以2019年为(wèi)基期(qī)计算各年(nián)份(fèn)的复合增(zēng)速，观察(chá)各行业增加(jiā)值变化。

　　今年一季度第一(yī)产(chǎn)业增(zēng)加值(zhí)增速为3.6％，低于去年四(sì)季度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年(nián)全年增速，与近年来加快建设(shè)农(nóng)业强(qiáng)国，推进农(nóng)业农村(cūn)现代化的目标有关。

　　今年一(yī)季(jì)度(dù)第二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造(zào)业(yè)迎来较快复(fù)苏，增加值增速提升至(zhì)5.9％，高于(yú)去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年(nián)全(quán)年增(zēng)速，与(yǔ)去(qù)年下半(bàn)年之后外需转弱(ruò)、居(jū)民商品消费(fèi)恢复偏慢有关。而(ér)建筑(zhù)业景(jǐng)气度(dù)明显回落，增加(jiā)值增(zēng)速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今(jīn)年一季度第三产业增加(jiā)值增速小幅(fú)升至4.7％，略高(gāo)于去年(nián)四季度的(de)4.6％，但相(xiāng)较疫情前(qián)仍存(cún)在产出缺口。其中，受益于(yú)居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政业增(zēng)加值增速(sù)明显提升，自去年四季度(dù)的3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和(hé)餐饮(yǐn)业增(zēng)加值增速(sù)小幅回升(shēng)，尽管高于疫(yì)情三年(nián)来(lái)的平均增(zēng)速(sù)，但绝对水平不及2019年，指向供给水平恢复较(jiào)慢。而受益(yì)于新房和(hé)二手房销售回暖(nuǎn)，今年一(yī)季度房地(dì)产业增加值增速(sù)回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中下(xià)游(yóu)改善(shàn)幅度好于(yú)上游

　　对(duì)于行业景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行业工业(yè)增加值增速）与(yǔ)价格（各行(xíng)业工业品(pǐn)价格增速）分别作为供需的衡(héng)量指标。主要选取(qǔ)28个主要行业(yè)自2019年以来的(de)月度数据，首先将各行业增加值增速调整(zhěng)为以2019年为基期(qī)的复合(hé)增速(sù)，其次计(jì)算2019年-2023年3月，每月的增加(jiā)值增速(sù)和PPI增速的分位数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年3月的分(fēn)位数水平(píng)，捕(bǔ)捉其边(biān)际变化。

　　今(jīn)年3月，制造业(yè)各(gè)行业景气度出(chū)现普遍回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌(diē)”，指向经(jīng)济(jì)复苏初期，供给端修(xiū)复(fù)好(hǎo)于需(xū)求端(duān)，行业(yè)整(zhěng)体去库进程尚(shàng)未结束。从(cóng)行业景气度边际改(gǎi)善情况来(lái)看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材(cái)料加工，煤炭行业景(jǐng)气度(dù)呈现高位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造行业中，与出行、地产后周期相关的行业景气(qì)度(dù)最高，部分行业步入“量价(jià)齐升”阶段。今年3月，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费(fèi)相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量价(jià)分位数水平均处在高(gāo)景(jǐng)气度区间，烟草、家具制(zhì)造(zào)行业也(yě)呈现(xiàn)“量价齐升(shēng)”的(de)特征；食(shí)品制造(zào)景气度有所回落，农副加工行(xíng)业表(biǎo)现为“量(liàng)价齐(qí)跌”，食品(pǐn)制造行业表现为“量升价跌”，二者价(jià)格下跌主要(yào)与高库(kù)存水平有关(guān)，今年(nián)2月，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上(shàng)分(fēn)位(wèi)数水平；而随着(zhe)防疫需求的降温，医药制造业景气度有所回落(luò)，表现(xiàn)为(wèi)“量跌价平”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居中，均表现为(wèi)“量升价跌”。一(yī)方(fāng)面与原材料(liào)成本下跌有关，另(lìng)一方面，也与年(nián)初外需表现好于内(nèi)需，部(bù)分行(xíng)业仍在去库进程有关。其中，电气机械(xiè)、专(zhuān)用(yòng)设备、运输设备工业增(zēng)加值增速(sù)改善幅(fú)度最大(dà)，受益于国内产业升级(jí)、出口优势带来的韧性驱动；其次是(shì)汽车制(zhì)造、金属制品(pǐn)，改(gǎi)善(shàn)幅度最弱的是(shì)通用(yòng)设备、电子设备(bèi)，与房地产(chǎn)新(xīn)开工强度较(jiào)弱、消费(fèi)电子行业(yè)周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气度改(gǎi)善幅(fú)度偏(piān)弱(ruò)，由于(yú)行业库存水平偏(piān)高，多数行(xíng)业仍受制(zhì)于价格下跌的困扰，表(biǎo)现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”。其(qí)中，有色金属行业生产端改善幅度最大，3月增加(jiā)值增速(sù)位于2019年以来(lái)70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周(zhōu)期影响，价格依旧承压；随着年初(chū)建筑业施工回(huí)暖，相关的黑色(sè)金(jīn)属、非金属制品景气(qì)度提升(shēng)，但(dàn)由于库存(cún)水平(píng)偏高，价格仍处在下跌区间(jiān)，拖(tuō)累(lèi)整体盈(yíng)利(lì)水平(píng)；石化(huà)链(liàn)条行(xíng)业生产水平普遍回暖，但分(fēn)位数水平仍处(chù)在50％以下的景气度偏低(dī)区间(jiān)，今年由于(yú)能(néng)源危机(jī)缓(huǎn)解，产品价格相较(jiào)去年(nián)同(tóng)期也(yě)出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)景气度仍处(chù)在高位(wèi)，但出现边际放缓，生产及价格(gé)水平同步(bù)回落。这与去年以(yǐ)来(lái)行业(yè)产能持续扩张(zhāng)有关，今(jīn)年2月，煤炭(tàn)开采产成(chéng)品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业升(shēng)级或是推动下一阶段经济复(fù)苏(sū)的主线

　　一(yī)季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面，消费场景恢复后，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏(sū)，前期积压的(de)购(gòu)房(fáng)、服务性需(xū)求(qiú)得以释放；另(lìng)一方面，国(guó)内(nèi)复工(gōng)复产加快推进，保证供给端(duān)的(de)快速恢复，是推动年初出口数(shù)据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后红(hóng)利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济增长的线(xiàn)索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级(jí)两(liǎng)条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是，随着居民收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增(zēng)强，交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等(děng)可选(xuǎn)消费景(jǐng)气度均有望提(tí)升。

　　从一季度居民收入和消(xiāo)费数据看，居民收入增速提(tí)升，消费(fèi)倾向开始回(huí)升(shēng)，已经(jīng)高(gāo)于2020-2022年，但(dàn)尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平。以2019年(nián)为基期的(de)复合(hé)增速(sù)看(kàn)，今年一(yī)季度，全国(guó)居民人均可支(zhī)配收入(rù)增速提(tí)升至6.4％，高于去年四季度(dù)的5.6％，居(jū)民人(rén)均消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速提升至(zhì)5.0％，高于去(qù)年四季度的3.0％。一季(jì)度居民(mín)平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。未来随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就业岗位加快恢复，进一步提振居(jū)民消费(fèi)意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储蓄意(yì)愿有所减(jiǎn)弱，消(xiāo)费和投资(zī)信心正在筑(zhù)底。今年(nián)以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数(shù)据看，3月居民新增存(cún)款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量(liàng)均值，也低于2022年6617亿元的月均同(tóng)比增量。从贷款(kuǎn)数据看(kàn)，3月(yuè)居民部门新增净融资同(tóng)比多(duō)增4859亿(yì)元，其中，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期(qī)信(xìn)贷同比多(duō)增(zēng)2613亿元(yuán)。居民部门新增净融资连续(xù)2个月(yuè)维持(chí)同比扩张，指向居民预(yù)期可能(néng)正在(zài)筑(zhù)底，“去杠杆(gān)”势头开始放缓。今年第一(yī)季(jì)度城镇储户(hù)问卷调查结果(guǒ)显(xiǎn)示(shì)，倾向于“更多储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比上季度减少3.8个百分点；倾向于(yú)“更(gèng)多消费”和“更多投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿降低、消费和投(tóu)资意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增强(qiáng)，以(yǐ)及相关行业(yè)设备(bèi)投资(zī)更(gèng)新，有望推动(dòng)中游装备制造景气(qì)度维持(chí)高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据回暖，除与欧美(měi)供需缺口短期走(zǒu)阔、国内复(fù)工复产加(jiā)快(kuài)推进外，也受益于RCEP政策红利持续释放，以及汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强。今年(nián)在海(hǎi)外总需求回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸易往来加(jiā)强(qiáng)、以及(jí)新(xīn)能源产品优势强化，有(yǒu)望维持(chí)装备制造领域出(chū)口(kǒu)韧性。

　　另一方(fāng)面，企业盈(yíng)利下滑(huá)和库(kù)存高位，对(duì)制造业(yè)投资扩产造成一定压力。但随着下游消费(fèi)稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底(dǐ)回升(shēng)，制造业企业盈利有望向上(shàng)修(xiū)复。目(mù)前看，电气机械(xiè)等装备制(zhì)造业去(qù)库进程(chéng)已进入下半场，今年(nián)1-2月(yuè)专用设备、通用设备产成品库存增速呈(chéng)现触底反(fǎn)弹。随着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库逐步(bù)转向(xiàng)被动去库、主(zhǔ)动补库，设备(bèi)投资需求(qiú)将(jiāng)随之(zhī)提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各(gè)国国(guó)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)多数上行

　　美国10年(nián)期(qī)国债收益率上行。本周（截至4月21日）美国(guó)10年期国债收(shōu)益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行(xíng)2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上周(zhōu)末(mò)上升7BP。法国10年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收益率较上周末(mò)上行(xíng)7BP至2.44％，日(rì)本10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债(zhài)收益率较上(shàng)周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截(jié)至(zhì)4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收益率利差(chà)收(shōu)窄。本周美国10年期和2年期国债期限(xiàn)利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调(diào)整利(lì)差较上周末持平为(wèi)0.55％，美国高(gāo)收益债期权(quán)调整利差较(jiào)上周末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌(diē)分(fēn)化(huà)，大宗(zōng)商品(pǐn)价格普(pǔ)跌

　　全(quán)球股市涨跌(diē)分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英(yīng)国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下(xià)跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股(gǔ)市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰(lán)标普(pǔ)50、日经(jīng)225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数(shù)分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格(gé)普跌(diē)。COMEX黄(huáng)金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美(měi)联(lián)储褐皮书公布，显示(shì)近几周美国(guó)经济增长陷入停滞，通胀(zhàng)和招聘活动放缓，信(xìn)贷(dài)渠道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济活动几乎没有变化，几个辖区(qū)指(zhǐ)出在不确定性增加和对流动性的(de)担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。近期美(měi)国(guó)总体物价水(shuǐ)平(píng)温和上升，但价格上涨速度或有(yǒu)所放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应对高通胀，加息步(bù)伐或将(jiāng)继续。4月(yuè)21日，美联储哈(hā)克称，需要进(jìn)一步收(shōu)紧政策来应(yīng)对高通胀(zhàng)，加息结(jié)束(shù)后美(měi)联储(chǔ)将需要(yào)在一段时间内维持利(lì)率(lǜ)稳定。同日(rì)美联储(chǔ)梅斯特(tè)表示，预(yù)计(jì)今年货币政策将(jiāng)需(xū)要进一步进入限(xiàn)制性区域(yù)，终端利率或将(jiāng)高(gāo)于5％，具(jù)体取(qǔ)决于经济(jì)和金融形(xíng)势的(de)发展。

　　欧洲央行货(huò)币政(zhèng)策(cè)会议(yì)纪要公(gōng)布，绝大多数(shù)委员同意将利率上调50个基点。4月(yuè)20日公布(bù)的欧洲央(yāng)行(xíng)会议纪要(yào)显示，货币政策(cè)在降低(dī)通胀(zhàng)方(fāng)面仍(réng)有一段路(lù)要走，一(yī)些委(wěi)员认为整体(tǐ)而(ér)言(yán)通(tōng)胀风险倾(qīng)向(xiàng)于上(shàng)行(xíng)。金融(róng)市场(chǎng)紧张局势被视为经济和通胀前景重大不确定性的来(lái)源。然而除非(fēi)形势显著(zhù)恶化，否则(zé)金融市场的紧张局(jú)势不(bù)太可能从(cóng)根(gēn)本上改变欧洲央(yāng)行管理委员(yuán)会对通(tōng)胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲“芯片法案”落(luò)地；美财长(zhǎng)耶伦(lún)强(qiáng)调美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会(huì)和欧(ōu)洲议(yì)会通过(guò)了一项临时(shí)政治协(xié)议，就涉及430亿欧元(yuán)补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成一致。法案(àn)目标是到2030年，欧(ōu)盟拟(nǐ)动用(yòng)430亿(yì)欧元资(zī)金提(tí)振半导体(tǐ)行业，以将欧盟占全球半导体制造(zào)市(shì)场的份额从10％提升至(zhì)至(zhì)少20％；大(dà)幅提升芯片制造工艺，建(jiàn)立欧盟(méng)的半导体供应(yīng)链，并与美国(guó)和亚洲同(tóng)行竞争。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示，正在(zài)推出一份债务上限相关(guān)立法(fǎ)措(cuò)施。白宫需要(yào)开始(shǐ)就债务上限进行谈判；众议(yì)院共和党希望(wàng)提高(gāo)债务上(shàng)限并削减支出；正在推出一份(fèn)债务上(shàng)限(xiàn)相关(guān)立法(fǎ)措施；债务(wù)法案将设法(fǎ)收回未使(shǐ)用的防疫资金(jīn)用于日常开支(zhī)；法案将(jiāng)减(jiǎn)少对国税(shuì)局的(de)拨(bō)款(kuǎn)，并(bìng)结束绿(lǜ)色产(chǎn)业补(bǔ)贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦就中美(měi)关系发表讲话，表明美(měi)国无意(yì)与中国脱(tuō)钩，但(dàn)未来仍(réng)将强调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中(zhōng)国脱钩(gōu)的努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻(xún)求与(yǔ)中国建立“建设性和公(gōng)平的经济关系”。但“当美国利(lì)益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚(jiān)定地捍卫(wèi)国(guó)家安(ān)全(quán)，即使以牺牲中美关系为代价。在国际(jì)关系中(zhōng)，耶伦表示美中两国有必(bì)要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮(bāng)助面临(lín)债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国(guó)内观察

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油价格环比上涨，环比(bǐ)由负转正(zhèng)。2023年4月以来(lái)，WTI原(yuán)油价格环(huán)比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正(zhèng)，由上(shàng)月(yuè)的-4.54％转正(zhèng)为(wèi)本(běn)月的(de)10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美(měi)元/桶。布伦特原(yuán)油价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新(xīn)月度均价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比(bǐ)由负(fù)转正(zhèng)，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大44.13个(gè)百分点。铝(lǚ)价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存(cún)同比下(xià)降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥(ní)价格指数(shù)环(huán)比(bǐ)上升，螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下降

　　水泥(ní)价格指数环比上升(shēng)。4月(yuè)以(yǐ)来，全国水泥价(jià)格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅(fú)缩小0.92个百分点。华北、东北、华(huá)东、中南、西北(běi)以及西南各区价格指数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环(huán)比下(xià)跌，库(kù)存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯库(kù)存同(tóng)比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢(gāng)价格环比由正转(zhuǎn)负(fù)，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下降15.42％，跌(diē)幅相对上(shàng)月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)上涨64.88％，增(zēng)幅缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商(shāng)品(pǐn)房(fáng)成(chéng)交面积增(zēng)幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪价菜(cài)价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩(suō)窄。2023年4月以(yǐ)来，商(shāng)品房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分(fēn)点。其中，一(yī)线、二线、三线(xiàn)城市商品房成交面积同比(bǐ)分(fēn)别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地成交面积跌幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供应(yīng)面积同比增(zēng)速(sù)为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交(jiāo)溢(yì)价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价(jià)格上涨。2023年4月以(yǐ)来(lái)，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤(jīn)，跌幅相对(duì)上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格(gé)环(huán)比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩(suō)小4.54个(gè)百分点。

　　乘(chéng)用车日均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日(rì)均零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批(pī)发销量同比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动(dòng)性：货币(bì)市场利率趋势分化，国债利率普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋势(shì)分化，国债利率普遍(biàn)下行(xíng)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较(jiào)上月末下行8bp至2.19％。十年期国债(zhài)利率(lǜ)较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较上(shàng)月末下(xià)行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利率较上(shàng)月末下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政(zhèng)策：发改委(wěi)强调提振(zhèn)消费持(chí)续回升的(de)动力(lì)；国资委强(qiáng)调着力发展战略(lüè)性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻发布会，强调(diào)要提振消(xiāo)费持(chí)续回升的动力(lì)。接下来将重点做好四方(fāng)面工作：一是(shì)，研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消费的政策(cè)文件，围(wéi)绕(rào)大宗(zōng)消(xiāo)费、服务消(xiāo)费(fèi)、农村消费等重点(diǎn)领域；二是，下大力气稳定汽车消(xiāo)费，大(dà)力推动新能源汽车下乡；三是，会(huì)同有(yǒu)关方(fāng)面优化就业、收入分配和消费全链条(tiáo)良性循环(huán)促进机制；四是(shì)，研究制定关于营造放心消费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委(wěi)党委(wěi)召开扩(kuò)大(dà)会议(yì)，强调推动国资央(yāng)企着力(lì)发(fā)展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业。会议认为，要更好(hǎo)推动(dòng)国资央企在中国式现代化新征程(chéng)中走(zǒu)在前列(liè)，着力提升科技自立(lì)自强(qiáng)水(shuǐ)平，提(tí)升自(zì)主创新能力(lì)；着(zhe)力发(fā)展实体经济特别是战略性新(xīn)兴产业，加快(kuài)推进现代化产业体系建设(shè)；抓(zhuā)好新一轮国企改革深(shēn)化提升行动组织实施(shī)，高水平参与(yǔ)共建“一(yī)带一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信部举办发布(bù)会介绍一(yī)季度(dù)工业和信息(xī)化发展状(zhuàng)况，表示下一步将(jiāng)制定实施重点行业稳增长的工作(zuò)方案。一(yī)是营造(zào)良好产业发展环境，落实(shí)落细稳增长政策举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部门协同；二是推(tuī)动出口保稳(wěn)提(tí)质，加大对制造业外贸企业的支持力(lì)度，配合(hé)有关部门落实好稳外贸政策举(jǔ)措；三(sān)是促进内(nèi)需加快(kuài)恢(huī)复，以高质(zhì)量供(gōng)给促进(jìn)消费；四是持续增强发展动(dòng)能，加快战略性新兴产业的创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险提示

　　国内经济恢复力度不(bù)及预期；海外需(xū)求超预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句