金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎ2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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