金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀一个立一个羽念什么字水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳一个立一个羽念什么字定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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