核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)<武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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