近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子know过去分词是什么写，know过去分词是什么词2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1know过去分词是什么写，know过去分词是什么词.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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