申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境(jìn100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两g)下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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