调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yó护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端u)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīn护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端g)调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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