作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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