北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前(qi倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例án)公布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁(cái)员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有了(le)有利的(de)发展，为就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为(wèi)本(běn)周(zhōu)早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的(de)流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要(yào)受益于其金融(róng)属(shǔ)性(xìng)，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可(kě)能(néng)降息，这导致美(měi)元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市(shì)场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力(lì)加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可(kě)能会(huì)在较长时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对降息(xī)并未提前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下(xià)降28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一(yī)次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在当前(qián)看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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