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　　财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低(dī)也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有(yǒu)比较大的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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