财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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