5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(d扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可能不及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光远表示，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的(de)突破，会(huì)有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三(sān)次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革(gé)命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片(piàn)设计(jì)板块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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