5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块的(de)营收为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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