金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗ine-height: 24px;'>打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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