财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)美国管得了比尔盖茨吗裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首美国管得了比尔盖茨吗先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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