美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名(jì)度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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