近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升(s迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子hēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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