2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lè100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两i)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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