近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资机(jī)构认为：国企电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎(yí电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ng)来积极信(xìn)号，投资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利(lì)能(néng)力(lì)持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央(yāng)企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次(cì)国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的(de)原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来(lái)外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的(de)选股池子(zi)。例(lì)如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国企公司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值(zhí)为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票(piào)有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平和(hé)利润增(zēng)长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点是看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外(wài)资投资(zī)组合经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分(fēn)。随(suí)着事(shì)态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置(zhì)的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值(zhí)远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任何(hé)市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善的(de)企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投资者(zhě)对国有(yǒu)企业的(de)兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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