近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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