四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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