核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zh公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员e)公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(b公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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