财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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