金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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