调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市(shì)山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(l山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022iè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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