私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范(fàn晋m是山西哪里的车)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私(s晋m是山西哪里的车ī)募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)晋m是山西哪里的车》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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