私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的(de热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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