本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银(yín)行业又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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