金融(róng)界5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银行涨超5％，工商银行涨说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再(zài)提金融(róng)让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷款利(lì)率在上行。此外，今(jīn)年也(yě)没有(yǒu)下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原因之一是银(yín)行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积(jī)累，不(bù)能过度(dù)让利；另一个是中(zhōng)央(yāng)讲中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导(dǎo)向要提高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有(yǒu)利于银行估值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的(de)PB估值低于正常估值(zhí)。银(yín)行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对(duì)银行(xíng)股是(shì)一种(zhǒng)长时间的利(lì)好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连(lián)续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连(lián)续10个季(jì)度(dù)下降(jiàng)了，这有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按(àn)历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期(qī)能够持(chí)续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投资者对于地(dì)产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房地产贷(dài)款占比(bǐ)很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经(jīng)过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下游(yóu)的很多(duō)行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入(rù)增速自去年一(yī)季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单(dān)季(jì)来(lái)看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增(zēng)速略(lüè)微提高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入(rù)增速会逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外(wài)，过(guò)去三(sān)年(nián)疫(yì)情使得银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出(chū)现存款利(lì)率下(xià)调(diào)，低利(lì)率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取(qǔ)消(xiāo)，这对(duì)银行(xíng)息(xī)差有比较正向(xiàng)的催化，是一个(gè)短期(qī)利(lì)好。此外4月底的(de)政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期一样出现明(míng)显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另(lìng)一(yī)个短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列了一(yī)下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行(xíng)业(yè)会成(chéng)为替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资或股权投资的(de)国企(qǐ)央企可以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行(xíng)股上涨的持(chí)续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接(jiē)下来(lái)的5-7月份的业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时(shí)选择业绩(jì)好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得大行的(de)估(gū)值得(dé)到(dào)抬升，之后其(qí)他(tā)类型(xíng)的银行估值也要相应(yīn说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污g)抬升(shēng)，本质原因(yīn)是各类银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性(xìng)的差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(huí)核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的(de)稳步复苏，银行不良生(shēng)成(chéng)压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大(dà)多数(shù)银行(xíng)关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨(bō)备方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续(xù)保持(chí)充(chōng)裕。目前(qián)银行资产质量压力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心提(tí)升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银(yín)行的资产质量表现(xiàn)有望(wàng)延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期(qī)投资策略报(bào)告中表(biǎo)示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较(jiào)去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势将是重要的(de)行业(yè)催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体估值提(tí)升。规(guī)模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优(yōu)质(zhì)房地产融资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在(zài)居民还款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银行(xíng)板块(kuài)配(pèi)置上，建议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看(kàn)好全年盈利能力修复(fù)，银行板块配置价值提(tí)升。该(gāi)机构认为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主要受(shòu)资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居(jū)民端复苏低于预(yù)期的(de)影(yǐng)响。展望后续季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和(hé)风险(xiǎn)偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待，成为(wèi)推(tuī)动板块盈(yíng)利回升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们(men)继(jì)续(xù)看好(hǎo)银行板块全年表(biǎo)现，考虑到(dào)当前银(yín)行板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐季修复(fù)的(de)背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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