本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，灰姑娘作者是安徒生还是格林分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际存(cún灰姑娘作者是安徒生还是格林)款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数(shù)能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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