私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mí凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则n)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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