私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(l高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱iàng)基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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