金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuà东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ng)况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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