财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zh一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ǐ)能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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