5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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