上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)左眉毛有一根特别长是什么意思？正股(gǔ)退市而退(tuì)市左眉毛有一根特别长是什么意思？的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的左眉毛有一根特别长是什么意思？持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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